吃老本的三生國健沖刺科創板:業績嚴重依賴單一產品,14年沒有一款創新藥,5年沒有一項發明專利 | 科創板風云

自媒體 自媒體

-Tips:下載【市值風云APP】,超卓內容搶先看-- [轉載出處:www.2945593.live]

[轉載出處:www.2945593.live]

作者 | 木盒

流程編纂 | 小白


2019年10月31日三生國健在科創板IPO申請獲受理,華泰證券為牽頭主承銷商,聯席主承銷商為中信證券。


今朝三生國健為香港上市公司三生制藥(1530.hk)的控股子公司,持有97.78%股權,此次為分拆上市。


但實際上三生國健為三生制藥并購過來的,2014年之前一點股份都沒有。據不完全統計,2014年11月-2016年3月三生制藥及其手下企業合計花消54億進行收購,最終持股比例為97.78%。



三生國健的前身名為中信國健,2013年中信國健IPO申請被證監會中止審查之后,2014年凈利潤展現下滑,歸母凈利潤為2.1億,同比下降28.05%。


此時各個股東起頭拋售,給了三生制藥收購的機會。比如2016年1月蘭生股份(600826.SH)通知,將蘭生國建34.65%的股權和中信國健0.73%的股權讓渡給上海翃熵,合計生意金額為9.34億。


當時蘭生股份對退出中信國健給出的情由是:

因為中信國健A股上市規劃受阻,市場價錢具有較大不確定性;


蘭生國健除投資中信國健外沒有其他實質性生意;


醫藥財富非公司主業,不相符公司未來成長計策。

這樣,我們或許熟悉了三生國健的歷史:前身中信國健2002年成立,2013年年上市失敗后,2014歲尾到2016歲首,原有股東紛紛把股權讓渡給三生制藥(1530.hk),因而改名為三生國健,如今再從港股主體拆分到科創板IPO。


那三生國健的質地若何? 


一、業績依靠單一產品,歷史曾取得絢爛成就


三生國健2016年-2018年實現發賣收入拜別為9.61億、11.03億、11.42億,凈利潤為2.57億、3.65億、3.58億。



個中主打產品“重組人II型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白”(商品名“益賽普”)實現的發賣收入拜別為9.55億、10.94億、11.28億,益賽普發賣收入占比高達98%以上,詮釋三生國健對益賽普單一產品依靠水平很高。


益賽普為2005年獲批上市,具有自立常識產權,用于治療治療類風濕關節炎、強直性脊柱炎和銀屑病,適應癥獲批年份拜別為2005年、2007年、2007年。



對標的是全球最暢銷的藥物阿達木單抗,阿達木單抗在中國獲批的適應癥也是類風濕關節炎、強直性脊柱炎。


(起原:《自然藥物研發談論》全球藥品發賣Top10名單)


可以說益賽普在我國單抗隆藥物歷史上的地位顯赫,因為這是中國第一個上市的全人源抗體類藥物,也是是中國風濕病領域首個上市的受體-抗體融合型腫瘤壞死因子按捺劑,填補了國內企業在全人源治療性抗體類藥物的空白。


全人源單抗避免了人體排斥的副浸染,是今朝單抗隆抗體研發的普及趨勢了,但14年前取得打破是一件很不隨意的事。


(單克隆抗體的研發趨勢:從鼠源到全人源化)


是以,益賽普也獲得國度多項獎勵:中國國度新藥證書、國度重點新產品、國度手藝發現二等獎等國度級獎項以及上??茖W手藝發現獎一等獎等,還有由國度常識產權局與世界常識產權組織連系公布的“中國專利金獎”,可謂歷史成就絢爛。


益賽普在國內的市場份額從上市第二年(2006年)起就一貫占有領先地位,憑證弗若斯特沙利文申報,2018 年益賽普在國內 TNF-在按捺劑市場的份額約 52.3%。


憑證《招股詮釋書》吐露,國內競爭對手有強生、艾伯維、輝瑞、賽金生物等,截止2019年9月30日,中國一共有8款TNF-α 按捺劑藥物獲批上市,個中進入2019年國度醫保目錄乙類的有三生國健的益賽普、賽金生物的強克、海正藥業的安佰諾和強生的欣普尼(這里用紅框標記)。



風云君對照好奇,國內獲批的產品這么多,而益賽普的市場份額在國內跨越一半以上,原因是市場推廣照樣單價的成分?


益賽普以國內發賣為主,回收專業化學術推廣模式,從客戶性質來看根本都是國內大型的經銷商,國藥控股為最首要的核心客戶。


(三生國健前五大客戶)


這詮釋三生制藥市場方面并沒有與其他公司不一樣的奇異處所,那我們來看看代價。


憑證《招股詮釋書》吐露,2019年上半年益賽普12.5mg規格的單只均價為325元/支,25mg規格的單只均價為560元/支,發賣量和發賣收入較多的是25mg的規格。



風云君找了上藥的康德樂網站,對比了下查詢代價,發現三生國健益賽普的單價并不比競爭對手低。


(數據起原:上藥的康德樂)


那市場份額較高的原因有或許是益賽普是國內首個獲批的TNF-α 按捺劑,市場推廣歷史較長具有先發優勢發生的用藥慣性。


從毛利率來看,益賽普的毛利率幾乎高達90%擺布的水平,可與茅臺相媲美。



不過根本上呈下降趨勢,連絡以上發賣均價的逐年降低和競爭對手產品的陸續獲批,應該是競爭帶來毛利率下降的壓力。


二、益賽普很賺錢,上市干什么?


我們知道,三生國健2016年-2018年每年都賺兩三個億的凈利潤,根基不缺錢,經營活動發生的現金流凈額均為正,截止最新的2019年半年報數據,賬上泉幣現金有14.14億,占總資產比例為37%,是今朝報表上金額最大的資產科目。



與此同時削減的是其他舉動資產。出乎風云君意外的是,其他舉動資產并不是理財投資,而首如果關系方借錢及利息。


(其他舉動資產的分類)


從具體的關系方欠款明細來看,2016年-2018年關系方欠款金額及利息拜別為5.62億、7.89億、12.35億,累計越來越高。


但12多億如斯遠大的關系方借錢及利息倏忽在上市申報前突擊還完,應該是為了相符關系生意規范性的要求。


(關系方欠款明細)


更首要的問題是,關系方為什么要借這么多錢呢?稀奇是借錢金額最高的沈陽三生(全名為“沈陽三生制藥有限責任公司”,為三生制藥01530.HK的全資孫公司),三生國健在《招股詮釋書》中只字不提具體原因,并不做注釋。


風云君瀏覽了全文,倏忽發現下面一段話似乎能注釋沈陽三生缺錢的原因。



或許是沈陽三生因為收購三生國健剩余30%的股權,需要支出12.18億的對價,收購完三生國健后賬上現金就可以動用來支出這筆款子。


這是不是構成了關系方資金占用,雖然標有利息,借錢利息率正常嗎?


當然,這只是風云君的猜測,事實需要監管層進一步問詢事實才知曉。


讓我們回到主題來理會,既然三生國健的毛利率、凈利潤、現金流狀況都很好,那為什么來上市呢?


從益賽普的產能行使率來看,2018年只有51.82%,2019年上半年也只有50.29%,根本上是一半是水平。



2018年產能從2017年350萬支/年大幅提高到500萬支/年,公司吐露的原因是“三萬升規??贵w藥物制備生產線”和“年產10ml規格打針劑2000萬支規模制劑生產線”兩個生產線項目的落成轉固。



連絡上面弗若斯特沙利文申報所說,2018年益賽普在國內TNF-α按捺劑市場的份額約 52.3%。此刻朝益賽普的產能為50%擺布,那若是產能達到100%,那意味著國內TNF-α按捺劑全市場都給三生制藥拿下。


然而,這是弗成能的,但為何要設計如斯遠大的產能呢?豈不是虛耗?


施展在財務上是,固定資產折舊/營業收入占比上是越來越高,擠壓了利潤空間。



至于花了1.4個億投產的“年產10ml規格打針劑2000萬支規模制劑生產線”,已經拜別在2016年-2017年從在建工程轉到固定資產,首要集中在2016年轉固。



但風云君找遍三生國健的《招股詮釋書》,也沒發現這個生產線產出了什么,具體是生產哪種產品的?因為除益賽普25mg/支和12.5mg/支的規特別,剩下的就是益賽普原液了,很光鮮和該生產線不符。



三、在研產品進度


憑證三生國健的吐露,今朝在研產品中最早的兩個藥物為302H(打針用重組抗HER2人源化單克隆抗體)和301S(重組人Ⅱ 型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白打針液),均處于NDA新藥申請中,估量上市時間拜別為2020年上半年和2021年。



既然如斯之慢的上市進度,為何在2016年-2017年之間就大規模地投資擴建產能?



值得一提的是,對于三生國健估量最快上市的302H(打針用重組抗HER2人源化單克隆抗體),曾經在2011年4月提交過上市申請,最后因為被納入《藥物臨床試驗數據現場核查名單》,2016年5月19日,三生國健主動撤回藥品申請。


(數據起原:insight)


不知道撤回的原因是什么?也不知道此次會不會也出差池再次延緩。但若是此次能按照估量進度取得上市核準,三生國健的發賣業績將會又上一個臺階。


因為三生國健的302H(打針用重組抗HER2人源化單克隆抗體)對應全球排名第六暢銷藥赫賽汀,2018年全球銷量71億美元。中國已經有2款上市的抗HER2單抗,拜別是羅氏的赫賽?。?019年乙類醫保)和帕捷特,國內的首要競爭有復宏漢霖等。


(三生國健與國內競爭對手研發進展對比)


復宏漢霖(2696.HK)2019年9月也在香港上市,理會詳見《零收入加巨額吃虧!郭廣昌控股的復宏漢霖為何仍有240億市值?》。


此次三生國健籌算上科創板IPO募集31.83億,有13億也是拿來擴大產能的。



我們看看三生國健擬投資13.386億的5個生產新建項目,美滿是三四年之后的了,這么快投資擴產能會不會太早?



四、核心科技若何?


1、被后來競爭對手拉開差距


三生國健前身中信國健2002年成立,益賽普2005年獲批上市,但到如今整整14年,三生國健沒有新的產品上市(時代不知道有沒有剝離其他產品)。


對比2011年4月成立的信達生物(1801.HK),以及2012年12月成立的君實生物(1877.HK),研發的PD-1單抗均已在2018年12月獲批上市。


2010年10月成立的百濟神州(6160.HK),自立研發的BTK按捺劑澤布替尼(澤布替尼)也于11月15日在美國FDA獲批上市。


連從化藥延伸到生物制藥的恒瑞醫藥(600276.SH),2019年PD-1單抗也獲批,之前還有兩款立異藥獲批:2011年的艾瑞昔布片和2014年阿帕替尼。


即使是2009年成立的競爭對手復宏漢霖(2696.HK),產品重組人鼠嵌合抗CD20單克隆抗體打針液也在2019年2月獲批生產。


三生國健的益賽普雖然屬于人源化單抗,但從本質上而言,仍屬于國際大公司安進產品“恩利”的仿制藥,這款藥物1998年就獲得美國FDA核準上市,適應癥是中重度類風濕關節炎。


是以,三生國健至今沒有一款立異藥上市??芍^開了個好頭,但在歷史長河的競爭中已滑出了單抗行業的第一梯隊。


原因是為什么呢?


風云君于是挖了益賽普和中信國?。ㄈ鷩∏吧恚┑臍v史,正本是郭亞軍博士率領團隊研發成功的,之后中信泰富和蘭生國健合營投資組建了中信國健。


(資料起原:

https://wenku.baidu.com/view/3abc32287375a417866f8f95.html


關鍵研發人物郭亞軍已經在招股詮釋書中的治理團隊中消散了,經由股權從新洗牌之后,現有的治理層應該為三生制藥新的治理團隊。


今朝三生國健的董事長、總司理、董事/副總司理、副總司理/董秘都曾在控股股東三生制藥的關系企業任職并領薪。



后三人(ZHU ZHENPING、肖衛紅、劉彥麗)從2019年9月起才起頭在三生國健領取悉數薪酬,不再在關系方處領取。


這應該是為了知足上市公司自力性的要求。


(上市公司自力性的要求)


2、總共三名核心研發人員中就有兩位是2017年新參預的


三生國健的核心手藝人員有三位:ZHU ZHENPING、黃浩旻、翁志兵。


個中ZHU ZHENPING、黃浩旻都是新的空降高管。ZHU ZHENPING是2017年參預三生制藥,2019年6月才經受三生國健的董事、副總司理和研發負責人。



黃浩旻也是2017年才參預三生國健的。



而翁志兵則是公司的老員工。



翁志兵認定為核心手藝人員的原因是專利發現人之一,揭橥兩篇文章為公司核心學術期刊。



《食品與生物手藝學報》為核心期刊,但屬于江南大學主辦的專業性學術期刊,適值翁志兵讀的就是江南大學博士。而《生物加工過程》則在業內都不出名吧?這兩篇文章作為三生國健核心學術期刊論文之一會不會施展的水平太低?


(《生物加工過程》不是核心期刊,數據起原:中國知網)


此外,三生國健列舉核心期刊幾乎全是中文期刊,對比君實生物列舉的全是英文期刊,影響因子不是同個level的。


(圖左邊是三生國健比來揭橥核心期刊,右邊是君實生物)


風云君留意到三生國健董事中有一位從業經驗雄厚的ZHANG JI,為國度“千人規劃”生物醫藥的特聘專家,但不知道為何沒有認定為核心手藝人員,今朝是三生制藥副總裁。



三生國健這種研發核心手藝人員對比其他競爭對手,團隊學歷和從業背景有一些差距,以下為君實生物核心手藝人員簡歷。


(君實生物4個核心手藝人員)


3、發現專利有多項為繼受取得,近五年來無一項發現專利降生


三生國健擁有的46項發現專利中,風云君統計一下,就有22項發現專利為繼受取得,從名字來看這些繼受取得的發現專利對于三生國健現有產品是繞不開的手藝專利。


(鑒于篇幅原因,只列舉部門發現專利)


不知道這些繼受取得專利起原是哪一方?


不過風云君查到有3項正在申請的專利是欠款的關系方沈陽三生以0元讓渡給三生國健的(正在申請,是以不在以上22項已申請的繼受取得專利中)。



這些都是生產研發的首要專利,但三生國健自己的自力研發能力呢?


風云君統計了發現專利申請時間,發現三生國健比來長達5年以來沒有一項新申請成功的發現專利,最早的發現專利也是2014年申請到的了,而且2010年之前申請的專利占絕大多數(比例為83%)。


(三生國健發現專利統計)


五、選擇標準四上市


讓風云君感觸意外的是,科創板浩瀚生物醫藥公司選擇上市的標準是標準五:即只要求市值不低于40億,不要求財務數據,但要求至少一項核心產品獲準開展二期臨床試驗。



而三生國健選擇的是標準四上市:估量市值不低于人民幣30億元,且比來一年營業收入不低于人民幣3億元。


當然實際上三生國健也知足標準五的要求:凈利潤有3個多億,市值40億問題不大;核心產品已經有益賽普上市,2款在研產品處于NDA新藥生產申請中,還有1款在研產品處于三期臨床。


三生國健最后選擇了相對更隨意的標準來上市。


整體上而言,三生國健在歷史上開了個好頭,近年來并沒有取得打破性的研發成就,被新舊競爭對手遠遠甩在后背,今朝新藥品的研發實力是待證實的。


其實三生制藥花消50多億巨資收購的是中信國健以往的明星產品益賽普,2016年收購后相當于從新再造一個新公司了。


未來決意三生國健能走多遠的,是三生制藥投入的力度和決心,以及現有治理的團隊經營和研發能力。


從三生國健的研發投入力度來看,遠遠不及競爭對手,其他競爭對手在收入幾乎為零的景遇下,都有風格死里往研發投入,而三生國健的策略實在是太保守,2017年研發投入甚至同比萎縮。



2019年6月三生國健授出限制性股票,個中公司員工作為激勵對象獲取1426萬股,但剩余大部門的3010萬股是控股股東三生制藥及其手下子公司員工獲得的,2019年確認當期股權激勵成本1.08億。


2015年1月和2017年2月還有兩次股權激勵,但都是以三生制藥股份作為激勵的。


其實沒拆分之前,三生國健正本就是三生制藥控股的孫公司,估量要靠關系方撐持,現在部門任職的高管之前也是在關系方任職的,是以以上做法也能懂得。


2016年-2018年三生國健還接管關系方處事,金額拜別為462萬、1207萬、1178萬,占當期營業成本比例拜別為6.79%、11.50%、9.98%。



進展拆分后關系生意少一些,三生國健在人員、生意自力性上更規范一些吧,能趟出自己的一條路。


未來三生國健的成長,能否復制原有絢爛再次起飛?


風云君且行且關注~

免責聲明:
本申報(文章)是基于上市公司的公家公司屬性、以上市公司憑證其法定義務公開吐露的信息(包括但不限于臨時通知、按期申報和官方互動平臺等)為核心依據的自力第三方研究;市值風云力求申報(文章)所載內容及概念客觀平正,但不保證其準確性、完整性、實時性等;本申報(文章)中的信息或所表述的定見不構成任何投資建議,市值風云紕謬因使用本申報所回收的任何動作承經受何責任。



今日市值風云app首發文章目錄


《不一樣的風云早報 | 這些個股將調入深成指和創業板指(12.3)


《風云國外動態 | 沃爾瑪等首要零售商將在收集禮拜一對亞馬遜構成威脅;《冰雪奇緣2》創戴德節周末票房記載新高


我們將慢慢增加更多盤面信息理會模塊;同時就相關財富政策動態、行業動態進行持續跟蹤,敬請等待~


END


以上內容為市值風云APP原創

未獲授權  轉載必究

郵箱:[email protected] / 微信:yangfeng562933 

市值風云APP

買股之前搜一搜!


看完文章就想走?

                  下載APP持續撩......  

自媒體微信號:11jj掃描二維碼關注公眾號
愛八卦,愛爆料。
小編推薦
  1. NO.1 AI技術下的娛樂圈女星全都.avi了

    這是娛樂圈行動派——去醬 的第32篇《我去》 今天,我看了好幾個女星的小黃片(封面) 這兩天,有手藝人把楊冪的五官換到了《射雕英雄傳》的黃蓉臉上(原朱茵飾)↓你們看了沒?

  2. NO.2 劍三怎么抓馬地點(劍三重制版馬駒刷新點)

    龍子和麟駒天天的刷新紀律是 早上7點到11點是一輪 正午11點到15點是一輪 下晝15點到19點是一輪 晚上19點到23點是一輪 凌晨23點到03點是一輪 凌晨03點到07點是一輪 每輪刷新6只龍子麟駒各

  3. NO.3 李嘉誠紀念亡妻的莊月明樓,是風水寶地還是鎖魂陰棺?

    對了!蜜桃哥哥看見很多小可愛們問,我新增的長文系列菜單欄在哪里,來來來,蜜桃哥哥手把手教你們回溯以往的長文系列。 首先進入 “圈內密探” 的公眾號主頁,然后

  4. NO.4 明星大偵探甄完美誰扮演的 宋妍霏大跳熱舞驚艷眾人

    《明星大偵察》的nznd破冰演唱會,以及第六案是有關系的。個中,甄完美成為第五季里,最美的被害人。好多網友好奇,甄完美是誰飾演的?后認識到,甄完美飾演者其實宋妍霏。在節

  5. NO.5 招聯金融信用付是什么?招聯金融信用付申請條件

    一、招聯金融信用付是什么? 信用付是招聯金融旗下的互聯網信用支出產物,能夠為恢弘用戶供應快速、平安、便捷的互聯網信用消費支出。今朝信用付能夠在招聯自有的分期商城、教

  6. NO.6 《火焰之紋章 風花雪月》三大勢力學生能力介紹,你選好了嗎?

    距離《火焰之紋章 風花雪月》發售還有一周的時間,然則網上的一些介入過測試的媒體與視頻博主已經起頭狂吹不止,被他們喻為史上最強的火紋續作。 首個媒體評分由Fami通給出,獲

  7. NO.7 暗黑破壞神3武僧攻略有哪些(2019暗黑3武僧升級加點技能分析)

    今天小編就帶人人從根源下手,具體認識一下這套BD的輸出機制與弄法。 烏蓮娜套簡稱捂臉,是使用爆裂掌作為首要危險的弄法,爆炸結果酷炫,群傷優勢顯著,在能打的動的前提下清

  8. NO.8 最吸引人的護膚軟文,女人護膚正能量語句

    1. 一顆向上的心 不應有下垂的皺紋 2. 辛辛勞吃力泰半年 一曬回到解放前 3. 你花的每一分錢 在臉上都看得見 4. 面膜敷得早 臉看起來對照小 5. 皮膚欠好 脾性就欠好。 脾性欠好 皮膚就

Copyright2018.依依自媒體資訊站,讓大家及時掌握各行各業第一手資訊新聞!

黑龙江11选5历史数据 快3遗漏官网 山西11选5前二直选 澳洲快乐8走势图 30选5的开奖结果走势图 快乐10分口诀前三直 深圳风采几点更新 广西快乐十分开奖app 新疆11选5杀号技巧 手机炒股软件免费下载 广西11选五5开奖结果